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基本面好转通胀预期助推铜价振荡走强山

2019-01-14 07:04:38

  基本面好转通胀预期助推铜价振荡走强

  观点

  下半年传统的季节性因素依然会主导铜价,上半年的产能过剩将需要一定时间消化。技术调整需要加上消费淡季因素,铜价或将有1—2个月的调整期,但因为通胀预期及消费不断向好的趋势存在,调整幅度不会太大。在保证经济稳步增长的前提下,“政策炸弹”可能减少。因此我们有理由相信下半年消费将好于上半年,而根据目前铜消费行业的订单看,这种生产旺盛的状态至少会持续到3季度末。

  我们认为全球经济已经逐步企稳,后期我国的外部环境有望得到进一步改善,如果经济复苏,天量货币流动性恢复的话,通胀预期将愈演愈烈,资源性产品的价格有望摆脱基本面而呈现非理性上扬。

  上半年走势超预期

  2009年上半年铜的走势,可说是超预期的,从去年年底到今年年初就完成了底部形态的构筑。LME铜从2800美元/吨一线涨至点5390美元/吨,涨幅达91%,沪铜指数从23000元/吨以下的水平涨至42000元/吨以上,涨幅达85%,这波上涨可说是基本面配合,政策助推、资金热情抬高的合力所成就的。

  基本面好于预期,去年底去库存化造成今年年初重新补库需求、消费旺季助推、废铜供应紧张;流动性注入使得市场资金充足,主要来自全球央行在金融危机中自救,不断向市场注资,实施定量宽松的货币政策,利率低至历史低位,资金流入资本市场从而导致股市期市齐涨;国内相继公布十大产业振兴计划且相关国家收储、汽车家电下乡、以旧换新拉需求等措施确实提振了金属的消费;经济好于预期引发通胀预期表现为经济数据频频传利好、美国长期国债与短期国债利差扩大;铜的持仓量和成交量上半年呈现明显增长态势,市场资金活跃,另外从LME铜库存持续减少,我们认为市场有买资源保值的倾向,这也加速了铜的上涨。总体情况是,基本面支持,资金推动,造就了上半年铜近一倍的涨势。

  季度和4月份中上旬,内外比价基本保持在8以上,并在大多数时间持续内强外弱的格局,这也是上半年同比进口大幅增加的一个重要原因。进入到4月下旬特别是5月份以来,比价慢慢恢复,并出现国内市场被动上涨的局面,这主要源于国内市场供应压力较大,回调压力增加,而LME库存依然在减少,外盘回调意愿不强。

  现货市场上半年看,季度表现为废铜紧缺,因此大量进口精炼铜做替代原材料,尽管进口量大幅增长、产量稳步供应,依然表现为供应偏紧;之后随着消费旺季慢慢淡去,供应压力开始增加,特别是4月份下旬以来价格加速增长,现货出现贴水状态,现货成交清淡。

  价格刺激供应

  全球金属统计局(WBMS)6月17日称,全球月铜市供应过剩133000吨,去年同期为短缺161000吨。全球月精炼铜消费量较去年同期下降4.6%,至587.4万吨。全球月精炼铜产量较去年同期增加0.2%,至601万吨。全球月铜矿产量较去年同期增加1.6%,至502万吨。

  国际铜业研究小组(ICSG)在的月度报告中指出,2月全球精炼铜产量为292.7万吨,而消费量从去年同期的297.1万吨降至284.1万吨。2月全球铜市供应过剩86000吨,去年同期为短缺61000吨。报告中称,“今年前2个月,全球铜使用量较去年同期减少4.4%,或130000吨,尽管中国显性使用量增长33%,但不及其他三大主要消费地区——欧盟15国、日本和美国需求分别减少25%、44%和25%。”

  从国际铜业组织的预测可以看出,全球矿山产能呈现递增趋势,而矿山产量却呈现递减现象,这主要源自铜矿产能利用率下降,2009年月为77.8%的利用率,比去年同期79.5%的利用率以及往年高达80%多的利用率,这个数据明显偏低。而今年1月和2不是一个国家、一个民族月的环比数据表示,2月的产能利用率有所提高,这主要源自价格上涨矿山复工。看冶炼情况基本呈现和矿山相似的状态,总体产能并不减少,利用率却大幅萎缩。有一个现象就是2月份的精铜消费好于1月,矿山和精铜产能则均未能环比增加。这也是促使上半年价格上涨的一个因素。当然,尽管没有及时数据,但是根据目前的价位以及矿山和冶炼厂的利润,我们判断后期的矿山产能和精铜产能均会呈现较大幅度的增加,至少在产能利用率上将出现同比增加的态势,也即后期的供应压力进一步加大。

  根据贸易商和炼铜企业高层的资料,运往中国的现货铜精矿加工及精炼费用为每吨25美元及每磅2.5美分,低于1月时的90美元/9美分,同时亦大幅低于75美元/7.5美分的2009年年度协议加工精炼费。如此低廉的加工费,冶炼厂家也能忍受,说明价格在目前阶段企业确实有利可图。另外或可以说冶炼厂看好铜价,不计低廉加工费而大量采购精矿进行生产,当然我们也有理由相信下游的消费也在慢慢转好。

  CRU的报告显示,2009年1季度全球精铜过剩57.9万吨,2季度过剩36.7万吨。1季度和2季度的冶炼产能分别为651.4万吨和653.4万吨,产量分别为450.3万吨和437.5万吨,产能利用率分别为69.1%和67.0%,去年同期分别为71.8%和72.6%。比起5月份的预测,1季度全球精铜过剩51.3万吨,2季度过剩33.1万吨。产量分别为424.8万吨和421万吨,产能利用率分别为65.2%和64.4%,去年同期分别为72.1%和72.8%,6月份的数据相对要悲观,进入消费淡季,过剩量进一步扩大,几乎是几大机构的共识。

  国内市场供应量也大幅增长,主要来源于产量增长和进口量激增,这对后期铜市供应将施加压力。今年月的精铜进口量大幅增加,累计达到139.6万吨,去年同期才56.1万吨,大幅增长83.5万吨,同比增长148.8%。国内精铜产量月份累计达158.9万吨,去年同期为151.7万吨,同比有微幅增长。如此算来,月的表观消费增长88万多吨。

  原木炭化炉

  废铜紧张的原因也并不是孤立的,首先是外部经济形势差,淘汰更新速度减慢,因此废铜产量减少;其次,因在去年暴跌中,中国进口商出现很多违约现象,导致供应商加大订单保证金(达到50%以上),在资金紧张情形下,废铜进口大幅减少;因价格大跌,国内市场多消耗库存,减少进口;下游消费减少,生产和进口均减少。这些现象的持续导致国内的废铜供应紧张。据笔者了解,废铜供应目前依然较紧张,处于卖方市场,一方面经过去年大幅下跌巨幅亏损,进口商态度谨慎,消费进入淡季,进口相应减少。4月末开始,海关逐渐加强安检,报关手续更复杂,运作周期变长,成本变相增加,导致数量下降。后期或继续保持进口减少的状态,一个是消费淡季的谨慎采购情绪依然存在,另外海关继续严格审核。

  根据统计,废铜月进口累计为146万吨,去年同期为242.6万吨,减少96.54万吨,按照30%的金属含量,废铜减少的金属吨为29万吨左右。如果这部分完全用电解铜替代,那么因废铜进口减少和收储而增加的精炼铜的量为万吨,表观消费量多出的万吨,要么被推荐人:shihuaicengjing消费要么成为社会库存,交易所库存从年初截止到5月底增加了1.24万吨,尽管6月份库存大幅增加3万多吨。这么推算,月份依然有万吨的电解铜的量不知去向,从6月份看来,库存逐步增加,这些逐步释放出来。

  国内消费好于预期

  国内需求其实并没有想象中的糟糕。以电线电缆来说,大企业订单连续不断,小企业因产品技术问题表现不佳,拖累了总体开工率。从总产量看,月累计产量保持12.52%的增速(用铜量增长13万吨),与去年同期43.71%的速度不可同日而语,但是除去大型电改造的2005年以及电投资大幅增加的2008年,比起其它年份,其增速依然可观。考虑到2008年的基数太大,2009年的增速能保持两位数实属不易。鉴于电缆企业周期性影响,下半年为生产旺季,增速或更大,全年或能保持15%的增长(用铜量增长37.5万吨)。

  家电行业空调产量月同比下降17.26%,冷柜下降11.54%,洗衣机增长1.79%,家用电冰箱增长13.85%,按照用铜量的高低,我们大致给个主观的权数,预计家电行业用铜量将减少约8万吨。

  汽车产量和销量分别呈现累计增长14.02%和10.74%,那么,这些增长的产量带来的铜增长大致为6700吨,数量较小,全年按照12%的增速能带来铜的消费大致在近1.5万吨的水平。

  综上所述,月国内市场需求增长5万吨,月的数据显示了一个信号,国家的刺激政策已经开始显现效果,只是还不明显,从月度变化数据看,相关政策颁布实施的月份,相关行业产量出现改善迹象。下半年这种趋势有望继续并扩张,按照推算,下半年同比有望增加万吨的精铜消费。

  通胀预期成为后期关键因素

  上纯水机外壳半年一系列的“政策炸弹”使得中国经济率先走出低谷,目前从各个指标看,政策效果慢慢释放,后期我们认为政策效果继续渗透于实体经济,而且一旦被发现效果不可持续,我们相信中央也会有其他措施跟进。鉴于此,我们预计下半年的整体消费水平将强于上半年

基本面好转通胀预期助推铜价振荡走强山

,具体到行业中,我们保守估计铜消费将继续增加万吨的水平,如果国家继续收储则需另计。而如果外部环境好于上半年,那么消费量将继续增加。

  而根他们后来被日军拘禁并残忍虐待据进口比价,我们预计后期的进口量或呈现逐步减少状态,一个是因为目前国内供应充足,自我消化;二是比价或慢慢回归常态,套利需求或不如上半年来的频繁;三是国家继续收储的概率降低。但是产量或在下半年进一步增长,历年下半年的生产均旺于上半年,加上今年长单加工费具有一定吸引力,只要价格维持在3.3万以上,估计大部分炼厂都会选择开工。

  如此推算,下半年国内市场或实现自我平衡,而如果全球经济在下半年复苏的话,或出现一定程度的短缺,价格在消费增长的刺激下有望进一步上涨。

  此外,美元下半年维持强势的概率较大,即区间振荡,这意味着对金属的影响将弱化,当然在某些敏感时段,美元或成为风向标。笔者认为下半年通胀预期将成为一个重要影响因素,这属于皮筏市场情绪范畴,在今年月份的走势中已经显现出来。后期笔者认为随着经济复苏,货币乘数逐步变大,那么通胀的压力进一步增大。当然或许通胀不会来得那么快,但是指标的向好会加剧市场的通胀预期情绪,资源性产品在这种市场情绪中将受到青睐,从而价格或许增长至一个非理性的水平。

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